반도체·핵심광물 정부자금, 구글의 286조 베팅과 무엇이 다른가

미국 정부의 반도체·핵심광물 투자와 구글의 엔비디아 베팅은 규모만 보면 같은 카테고리로 묻히기 쉽다. 하지만 자금의 성격, 회수 조건, 리스크 프리미엄 구조를 기준으로 나누면 완전히 다른 자산으로 갈린다.

비교의 첫 번째 기준은 자금의 목적함수다. 정부가 배터리·핵심광물에 투입하는 수조 원, 핵심광물 단일 항목에 배정된 30억 달러는 수익률 극대화가 목표가 아니다. 중국 의존도 축소라는 안보적 목표가 우선이고, 경제적 수익은 부차적 결과물이다. 반면 구글이 엔비디아 관련 인프라에 투입하는 286조 원 규모의 베팅은 순수하게 매출·마진 기대치에 기반한 자본배분이다. 이 차이는 밸류에이션 관점에서 중요하다. 목적함수가 안보인 자금은 손실을 감내할 수 있는 한계선이 넓고, 목적함수가 수익인 자금은 손실 허용선이 시장 기대치에 즉시 반영된다.